美国就业逐步转好,中资美元债一级市场疲软

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一级市场回顾

 

一级市场发行规模骤降,发行主体以投资级为主。上周,中资美元债发行数量为4只(不包括已定价未发行的债券),环比下降69.2%,发行规模为19亿美元,环比减少51.16%。成本方面,发行债券平均票息为2.76%,比前一周下降44bp。评级方面,投资级中资美元债发行3只,高收益债券1只。期限方面,5年期中资美元债3只,10年期1只。
 

二级市场回顾
 
美债收益率曲线短端上行,长端下行,整体变动不大。数据显示,上周初请失业人数降至88.1万,失业率从7月份的10.2%下降到了8月份的8.4%。上周,10年期国债到期收益率小幅下降0.31bp至0.72%,2年期国债到期收益率上涨1.58bp至0.14%,两者利差大幅扩大1.89bp至57.52bp。
 
中资美元债投资级债和高收益债均小幅上行。投资级债券回报为0.06%,利差下行1.6bp至177bp,最差收益率下行0.6bp至2.16%。高收益债券回报为0.04%,利差下行5.1bp至741bp,最差收益率下行3.2bp至7.63%。
 
与其他新兴市场美元债相比,中资美元债涨幅较小。新兴市场硬通货美元债上周回报为0.38%,亚洲新兴市场美元债上周回报为0.20%,中资美元债变化不大,上周回报为0.02%。按所处历史位置,中资美元债利差位于历史的42%水平,而新兴市场硬通货美元债与亚洲新兴市场硬通货美元债分别位于27%、39%水平。分行业看,城投债与金融债收益率小幅下降。以彭博公布的中资美元债各行业到期收益率加权平均数统计,截至9月4日,银行债到期收益率为1.64%,比前一周下降3.0bp。城投债到期收益率为4.33%,比前一周下降0.62bp。
 

中资美元债价格异动情况
 
上周评级变动中,主体评级下降2家,上升3家,首次评级3家,撤销评级1家。
投资级债券交易活跃。在上周交易规模前10的中资美元债中,投资级债券占9只,高收益级占1只。高收益债涨幅较大,警惕地缘政治风险。在上周回报前10中资美元债中,高收益债占5只,其余为无评级债券。中芯国际美元债上周回报为-8.22%,下跌原因为传闻中芯国际被美方列入贸易黑名单,路透社称,美国政府正在评估中芯国际与中国军方的关系。9月5日晚间,中芯国际发布声明称,任何关于“中芯国际涉军”的报道均为不实新闻。
 

风险提示
 
中美摩擦和冲突继续升级;美国财政政策存在不确定性。
 
 

一、中资美元债一级市场概览

一级市场发行规模骤降,发行主体以投资级为主。上周,中资美元债发行数量为4只(不包括已定价未发行的债券),环比下降69.2%,发行规模为19亿美元,环比减少51.16%。成本方面,发行债券平均票息为2.76%,比前一周下降44bp。评级方面,投资级中资美元债发行3只,高收益债券1只。期限方面,5年期中资美元债3只,10年期1只。

 

美国就业逐步转好,中资美元债一级市场疲软

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美国就业逐步转好,中资美元债一级市场疲软

二、中资美元债二级市场概览

 

 

2.1 宏观市场概况

 

美债收益率曲线短端上行,长端下行,整体变动不大。数据显示,上周初请失业人数降至88.1万,失业率从7月份的10.2%下降到了8月份的8.4%。经济指标上,美国8月份制造业和服务业PMI均在枯荣线以上。上周,10年期国债到期收益率小幅下降0.31bp至0.72%,2年期国债到期收益率上涨1.58bp至0.14%,两者利差大幅扩大1.89bp至57.52bp。

 

美联储再表宽松货币政策态度,美元流动性保持宽松。上周五,美联储主席鲍威尔在接受全国公共广播电台(NPR)采访时表示,美国8月非农就业报告“不错”,但指出由于就业增长可能放缓,美联储计划未来数年保持宽松货币政策。美元流动性上,衡量美元借贷成本的LIBOR-OIS利差从前一周的0.168%下行至上周收盘的0.167%,美元指数小幅上涨0.35至92.37。通胀方面,隐含通胀预期上周末收盘为1.65%,下降7bp。

美国就业逐步转好,中资美元债一级市场疲软

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2.2 信用市场概况

 

市场避险情绪抬升,美国高收益信用债资金大幅流出。上周,芝加哥商品交易所SPX波动率指数从前一周收盘的22.96大幅抬升到30.75,低位回升。资金方面,iBoxx高收益公司债ETF指数上周净流出资金6.35亿美元。
 
美国投资级信用债上涨,高收益债小幅下降。上周,美国投资级债券回报为0.37%,利差下行0.9bp至129bp,最差收益率下行1.3bp至1.98%。美国高收益级债券上周回报为-0.04%,利差上行12.7bp至488bp,最差收益率上行15.8bp至5.51%。
 
中资美元债投资级债和高收益债均小幅上行。投资级债券回报为0.06%,利差下行1.6bp至177bp,最差收益率下行0.6bp至2.16%。高收益债券回报为0.04%,利差下行5.1bp至741bp,最差收益率下行3.2bp至7.63%。
 
美国就业逐步转好,中资美元债一级市场疲软

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美国就业逐步转好,中资美元债一级市场疲软

与其他新兴市场美元债相比,中资美元债涨幅较小。新兴市场硬通货美元债上周回报为0.38%,亚洲新兴市场美元债上周回报为0.20%,中资美元债变化不大,上周回报为0.02%。按所处历史位置,中资美元债利差位于历史的42%水平,而新兴市场硬通货美元债与亚洲新兴市场硬通货美元债分别位于27%、39%水平。

美国就业逐步转好,中资美元债一级市场疲软

分行业看,城投债与金融债收益率小幅下降。以彭博公布的中资美元债各行业到期收益率加权平均数统计,截至9月4日,银行债到期收益率为1.64%,比前一周下降3.0bp。城投债到期收益率为4.33%,比前一周下降0.62bp。
 

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三、债券市场异动监测

3.1 中资美元债发行人评级变动

 

上周评级变动中,主体评级下降2家,上升3家,首次评级3家,撤销评级1家。

 

8月28日,惠誉确认中原资产管理有限公司的长期外币及本币发行人违约评级(IDR)为“BBB”,展望稳定,惠誉还确认了中原资产2022年到期、4亿美元、息票率4.2%的高级无抵押票据评级为“BBB”。依据《政府相关企业评级标准》,惠誉认为该评级反映了政府对中原资产“强”(Strong)控制权、“中等”(Moderate)的支持力度、“中等”(Moderate)的社会影响、以及“强”(Strong)融资影响。此外,9月4日,穆迪取消了中原资产Ba1的评级。

 

8月31日,惠誉将嘉兴市城市投资发展集团有限公司的长期外币和本币发行人违约评级(IDR)从“BBB-”上调至“BBB”,展望“稳定”,还将嘉兴城投2021年到期的3亿美元高级无抵押票据从“BBB-”上调至“BBB”。惠誉认为,在重组后,嘉兴城投将成为嘉兴最大政府相关实体(GRE)的关键子公司,嘉兴是中国东部浙江省的地级市,该市政府将加大对嘉兴城投的支持力度。重组扩大了嘉兴城投违约的财务影响,如果其违约将加大其他当地政府相关实体的借贷难度。

 

8月31日,穆迪将宝龙地产控股有限公司的评级展望从“稳定”上调为“正面”。同时,穆迪还确认了宝龙地产“B1”集团评级(CFR)和“B2”高级无抵押债务评级。穆迪认为,未来12-18个月内,受强劲的收入确认和良好的利润率所推动,宝龙地产的信用指标将得到改善,宝龙地产不断增长的房地产投资组合将增强其经常性租金收入,进而支持其现金流的稳定性和盈利能力。

 

9月1日,标普将361度国际有限公司发行人信用评级从“B+”下调至“B-”,同时将该公司的高级无抵押票据长期发行评级从“B+”下调至“B-”。标普预计,随着行业整合的加速,361度的市场地位将减弱,2020年和2021年的收入将出现下降。中国运动服装行业竞争升级也将削弱该公司的利润率。尽管拥有大量现金余额,361度仍面临着巨大的再融资风险,4亿美元票据将于2021年6月到期。

9月2日,标普将碧桂园的评级展望从稳定调整至正面。同时确认其“BB+”长期主体信用评级。标普认为该公司的杠杆率将保持在相对稳定的水平,同时经营表现的波动性将减小,因此,该公司有可能持续展现出与实力更强、多元化程度更高的稳定性。

 

9月4日,标普将世茂集团控股有限公司的评级展望由“稳定”调整为“正面”,标普同时确认了世茂集团“BB+”的长期发行人信用评级,以及“BB”的高级无抵押票据长期发行评级。标普认为,在经济低迷时期,世茂集团比同行更有能力实现稳定的经营业绩,这得益于该公司充足的优质土地储备和强大的执行能力,截至2020年6月30日,该公司拥有8390万平方米的土地储备,价值14500亿元人民币。2020年前7个月,世茂集团实现合同销售额1394亿元人民币,同比增长16%。

 

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3.2 中资美元债相关风险事件

美国就业逐步转好,中资美元债一级市场疲软

 

3.3 中资美元债价格异动

投资级债券交易活跃。在上周交易规模前10的中资美元债中,投资级债券占9只,高收益级占1只。

高收益债涨幅较大,警惕地缘政治风险。在上周回报前10中资美元债中,高收益债占5只,其余为无评级债券。在上周回报最差前10中资美元债中,跌幅最大,为-53.13%,坤智有限公司(kunzhi ltd)为北大方正的境外子公司,其债券通过“维好协议”发行,在此前清算中,北大方正“维好协议”架构下的17亿美元债被债务重组的法院指定管理人驳回。本次大跌系92日北大方正17亿美元维好协议债券的受托人拟将申诉截止日推迟30天所引发。中芯国际美元债上周回报为-8.22%,下跌原因为传闻中芯国际被美方列入贸易黑名单,路透社称,美国政府正在评估中芯国际与中国军方的关系。95日晚间,中芯国际发布声明称,任何关于“中芯国际涉军”的报道均为不实新闻。

 

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本文作者:苏扬

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